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http://stock.gadjetshops.com 2018年05月31日 10:15:38 中财网

  核心观点:

  我国处于金融市场全面开放的前夜

  自加入WTO 始,中国逐步实现对外开放的承诺,有序推进金融开放进程。2018 年始,官方密集表态,标识着金融行业第二轮开放正在全面推进。

  日台启示:竞争增加、产品丰富、格局不改

  ①开放分两步走:有限开放和全面开放。有限开放阶段,中国台湾与日本对外资企业进入与业务开展设置多重限制,谨慎推进,如设置高准入门槛和限制业务开展范围。全面开放阶段,给予外资机构国民待遇,如1993年,日本取消外资企业持股合资公司不得超过50%限制,1994 年中国台湾宣布对所有外资保险公司开放市场。

  ②保险行业:险种丰富、格局不改。1)开放后合资险企短期内数量显著增加,但后续均出现回落;2)市场份额仍集中于本土企业,中国台湾外资险企市占率始终较低,如2010 年寿险外资市占率不足3%,日本市场上外资通过并购本土破产企业使得市占率提升明显,但行业前三始终为本土企业;3)全面开放后险种逐渐丰富,对保费收入增长有提振,但整体对经济发展依赖较大。

  ③证券行业:合资机构增加,但核心业务仍集中于本土机构。1)开放后合资券商大量新设,短期数量显著增加;2)收入结构上,外资券商进入后行业业务链得以完善,如衍生品业务和跨国经纪业务,促进了本地市场与国际成熟市场接轨;3)行业格局上,核心业务仍集中于本土企业,且中后期本土企业地位更难撼动;4)从行业营收增速与利润率变化看,全面开放对证券行业的影响不明显,板块整体表现与经济发展更为相关。

  我国金融渐进式开放:从试点到全面开放

  我国金融市场开放呈现渐进式特征。保险业:90 年代在部分城市对外开放,加入WTO 后放开合资机构设置门槛。证券业:从单一业务、股权限制到全面放开,加入WTO 后,合资券商一度兴起,但存在业务范围和持股比例的限制。在渐进式开放背景下,国内金融格局以本土机构为主,且领先优势显著,2017 年,合资保险保费市占率不足6%,合资券商收入市占率约5%。

  未来展望:金融市场将更为丰富和完善

  外资进入后市场竞争可能有所增加,但参照日台经验,行业格局难以改变。而且,应乐观地看到,在“鲶鱼效应”下国内机构的经营效率可能提升,同时,在风险可控前提下,金融创新可能不断推出,未来金融市场将更加成熟和内涵丰富,国内已有的头部机构将充分受益于此。

  风险提示

  对外开放引发市场竞争无序;金融创新的进度低于预期等。

  □ .陈.福  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司


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