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http://stock.gadjetshops.com 2018年06月25日 16:32:52 网易研究局

  本文独家首发于网易研究局

  6月25日,港交所披露生活服务电商美团点评的上市申请,美团点评将采用同股不同权架构。媒体报道的估值要价为600亿美元(约4000亿人民币),超越了刘强东旗下的京东最新市值583亿美元!

  联席保荐人为高盛、摩根士丹利与美银美林,华兴资本为独家财务顾问。

  

网易研究局|业绩巨亏 美团点评扛得起600亿估值吗?

 

  招股书显示,美团点评2015年、2016年及2017年,分别录得亏损105亿元、58亿元及190亿元。经调整亏损净额分别为59亿元、54亿元、29亿元。

  

网易研究局|业绩巨亏 美团点评扛得起600亿估值吗?

 

  美团点评将亏损归结为“主要来自于可转换可赎回优先股公允价值的重大变动及我们品牌及服务产生的销售及开支。”这与稍早于港股上市的小米、美图等公司一样。

  简单来说,国内外高成长的创业公司,大多存在过往融资发给股东的“可转换可赎回优先股”,在国际会计准则下,这种优先股会体现为“对股东的负债”。

  也就是说,优先股对应公允价值的上升,对股东而言是“浮盈”的价值增长,但对公司来说,会计入账面亏损。

  只不过这部分的亏损并未实际发生,也不会对公司运营产生任何影响。

  因此,对市场而言,排除干扰性因素后的“经调整亏损净额”才更具有参考价值。

  招股书称,未来可能会继续产生较大亏损。公司在2018年4月收购的摩拜单车自成立以来已产生亏损,“我们无法保证摩拜或我们的整体业务在未来能获得盈利。我们的盈利能力很大程度上取决于我们增加交易用户的数目及参与度、增加活跃商家的数目及加强变现、管理我们不同服务产品组合毛利以及利用我们的经营杠杆节约成本的能力。随着我们在激烈的竞争环境中继续发展我们的业务,我们计划在可预见的未来大力投资扩大我们的消费者及商家基础,以及技术创新及研发能力以支持此类扩张。因此,我们未来可能会继续录得亏损。”

  腾讯为大股东 王兴占比11%

  美团股权信息显示,腾讯是美团的大股东,持股占比超20%,创始人王兴持股占比11%,但由于AB股制度,实际投票权王兴占比最大。

  美团目前总股本约52.2亿股,其中A类股7.36亿股,B类股44.84亿股。在投票权方面,每股A类股可行使10票,B类股可行使1票。

  王兴美团5.73亿A类股,尽管只占总股本的11%,但投票权占48.41%,是投票上绝对的老大。腾讯持有美团20%的股权,但腾讯实际投票权为不到10%。

  

网易研究局|业绩巨亏 美团点评扛得起600亿估值吗?

 

  美团点评是家什么样的公司?

  美团点评从业务结构来看,美团点评主要通过按交易金额一定百分比收取的佣金及在线进行变现,目前有三个业务分部,为餐饮外卖,到店、酒店及旅游,及新业务及其他业务;其中餐饮外卖和到店、酒店及旅游业务为两个最大分部,2017年分别占总收入的62%及32%。2015年至2017年,按总收入除以平台各期的合计总交易额计算,各类服务产品分别实现3.0%、5.5%及9.5%的变现率。

  

网易研究局|业绩巨亏 美团点评扛得起600亿估值吗?

 

  目前,美团涉足的行业包括团购、外卖、酒旅、电影、打车、金融等,且未在单独的领域形成强大的护城河。

  美团点评的特点是,涉足领域都面临激烈竞争,比如,到店、到家领域面临着阿里激烈竞争、旅行对手是携程,打车领域是滴滴等。

  此外,在旅行、打车等新兴业务上,美团点评还在持续投入补贴,使得公司的成本增加。

  当然,美团点评光靠自己战斗也不行,背后也有很强的资本支持,包括腾讯、红杉资本。

  美团点评最近3年前后融资超过70亿美元,给美团点评提供了足够的弹药。

  

网易研究局|业绩巨亏 美团点评扛得起600亿估值吗?

 

  600亿美元估值靠谱么?

  长期关注美团点评的亿欧公司创始人黄渊普表示,美团点评想以600亿美元的市值上市。但目前看起来,有一定困难。

  美团外卖做得比饿了么要好,估值在100亿美元以上没问题,按150亿美元估比较合理。美团酒旅对标携程,后者目前市值265亿美元,业内普遍认为美团点评酒旅和携程还不在一个量级,是个几十亿美元的业务。美团打车,迟迟没有在北京落地,和滴滴还不在一个量级,最多只值几十亿美元。而摩拜方面,按美团收购的价格,也就是一个30亿美元的业务。至于其它,包括新零售业务小象生鲜,才刚开始。

  从单项业务的估值加总来看,很难达到450亿美元,更难达到600亿美元。

  但是他也表示,如果综合起来看,美团点评说的是一个生活服务领域的阿里的故事。就看你相不相信美团点评有机会成为下一个阿里?如果相信,美团点评有机会成为一家几千亿美元的公司;退一步,你相不相信美团点评可以超过京东?如果相信,美团点评就能成为一家大几百亿美元的公司。


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